国庆专题⑧ 供给侧改革水泥行业步入全新发展阶段

　　国庆期间，头豹研究院将对10个与民生相关且在国家领导下飞速发展或历经变革的代表行业赛道进行深入解读，了解行业奋斗史，解读与国外领先水平的差距，明确中国特有市场环境下的行业发展方向，认可行业与各业内企业做出的努力。本期头豹研究院聚焦

　　水泥行业供给侧改革，国家出台多项政策主导供给侧改革，力图推动行业持续健康发展。包括产能置换、产能淘汰、错峰生产等途径，淘汰多数中小企业，提高行业集中度。近期水泥价格大涨，水泥板块股价上扬，原因何在？头豹研究院将通过详细解读供给侧改的内容与对行业的影响，为你分析水泥行业未来发展趋势与前景展望。

　　水泥作为重要基础建材，行业奋斗史紧跟国家的发展步伐。建国初期，水泥行业基础薄弱， “一五计划“指出大力发展水泥行业，为中国水泥的发展奠定了基础。经过几十年的的沉淀，水泥的标准与产品质量逐步规范提高，并逐渐拥有了国际先进的自主知识产权与创新设备。

　　大型水泥企业集团逐步出现，全国产能占据全球50%以上，为国家基础建设、房屋建设、新农村建设做出巨大贡献。随着国家战略发展向节能、环保、增效转型，水泥行业面临新的挑战，近年来供给侧改革如火如荼，力图解决行业飞速发展带来的产能过剩问题。随着环保力度加大，产能控制趋严，水泥行业迎来结构性改革。目前行业内企业数量缩减，行业集中度明显增加，力图达到供需平衡、节能环保、良性竞争的健康发展行业状态。中国水泥行业在祖国新的发展阶段，持续为国家建设增砖添瓦。

　　中国水泥行业的发展历程可以分为三个重点阶段，1.0时期是起步探索期，2.0时期是高速发展期，3.0时期则是调整收紧期。

　　我国水泥行业发展始于1949年。新中国建立之初，水泥行业的工业基础还薄弱，中央政府集中人力、财力和物力、扩建和新建了一批重点水泥企业。配合“一五计划”的实施，提高产量，为新中国水泥的发展奠定了坚实基础。为保障国家基本建设的需求，极力提高产量。前期引进国外先进设备经验，后期研制国产水泥制造设备，产量迅速提高至1978年的六千万吨以上。

　　从1984年开始，国家建材局在《建材工业技术政策要点》中明确提出，水泥工业要发展预分解窑新型干法，中国结束了水泥的“干湿”技术之争，为中国水泥工业发展指明了方向。我国水泥行业逐步健全，得以飞速发展。随着管理体制健全，科研队伍水平提升，技术装备加强，水泥的标准与产品质量逐步规范提高，并逐渐拥有了国际先进的自主知识产权与创新设备。大型水泥企业集团逐步出现。

　　我国水泥行业逐渐规范。2010年开始，中国新增产能爆发，开始出现产能过剩的现象。国家开始下发各类文件，限制产能，规范行业。供给侧改革全面展开始于2015年，产能置换政策逐渐发布并逐步严格实施，供给侧改革全面开始，行业开始逐步进行结构性调整，去产能与增效益已成为行业深化改革的主旋律。近年来效果明显，产能控制稳定，盈利能力提高，整个行业开启健康稳定的发展之路。。

　　水泥广泛应用于工业建筑、民用建筑、交通工程、水利工程、海港工程、国防建设、新型工业和工程建设等领域

　　水泥是一种粉末状水硬性无机胶凝材料，通过加水搅拌成浆体后，能在空气中或水中硬化并将砂石等材料胶结在一起。作为重要的建筑材料之一，具有防腐蚀、耐高温、抗震等特点。

　　（1）通用水泥：一般土木建设工程通常使用的水泥，种类包括硅胶盐水泥即波特兰水泥（P.I和P.II）、普通硅胶盐水泥（P.O）、碳渣硅酸盐水泥（P.S）、火山灰硅胶盐水泥（P.P）、粉煤灰硅酸盐水泥（P.F）、复合硅酸盐水泥（P.C）。

　　（2）专用水泥：具有专门用途的水泥，种类包括G级油并水泥、道路硅酸盐水泥。

　　（3）特性水泥：快硬硅酸盐水泥、低热碳渣硅酸盐水泥、膨胀硫铝酸盐水泥、磷铝酸盐水泥和磷酸盐水泥。

　　主要分类为：硅酸盐水泥、铝酸盐水泥、硫铝酸盐水泥、铁铝酸盐水泥、氟铝酸盐水泥、磷酸盐水泥、火山灰或潜在水硬性材料以及其他活性材料为主成分的水泥等

　　中国水泥行业产业链分为三个环节，分别为上游的原材料供应商；中游的水泥制造商与水泥流通商及下游投资规模较大的行业应用领域。

　　上游：由原材料供应商组成。原材料包括石灰石、黏土、电、煤炭以及其他辅助材料。我国石灰石矿产与煤炭资源较为丰富，且产量长期处于较为稳定的状态，除去短期价格的波动，长期来看对水泥行业的影响较小。用电方面，水泥行业用电属于工业用电，价格调控频率低，幅度小，相对较为稳定。

　　中游：由水泥制造商与水泥流通商组成。作为产业链的核心环节，中游企业数量经历了由少变多，又由多变少的过程，行业的集中度逐渐提高。受益于供给侧改革，为解决产能过剩问题，淘汰落后产能。为解决水泥行业环保问题，取缔排放不达标的小企业，鼓励发挥企业的头部优势，龙头企业提高市占率。解决行业价格战与产品参差不齐的现象上也有明显成效。整个行业力图走向可持续发展的健康道路。

　　下游：由投资规模较大的行业应用领域组成。主要包括房地产，基建，农村建设等。随着我国经济发展良好，居民生活品质提高，市场对于水泥的量与质都有着巨大的需求。房产与基建两大领域的建设规模将持续保持快增速，对于水泥的需求体量大。国家与个人对于工程质量要求逐步提升，对于高质水泥的需求潜力大。总体来看，下游需求将端稳定且持续，在整个产业链中的议价能力较高。

　　自2015年行业环境急剧恶化，国家出台多项政策主导供给侧改革，力图推动行业持续健康发展。包括产能置换、产能淘汰、错峰生产等途径，淘汰多数中小企业，提高行业集中度。

　　根据国家统计局数据显示，2015年到2020年我国水泥产量基本维持在23亿吨与24亿吨之间，年复合增长率约为0.15%。主要由于供给侧改革，国家政策上严格管控行业总产能以及各地产能置换政策的严格执行，力图改变产能过剩与集中度过低的行业乱象。

　　随着国家新农村建设、“一带一路”等规划的实施，全国范围内的地产、基础建设投资的建投资规模持续增大，水泥行业的需求端将持续保持旺盛。

　　虽需求持续走强，但由于行业产能过剩问题，我国水泥产能规模持续设有上限。预计未来产能不会出现大幅变化，行业优化主要通过优化生产线产能、产品自量提高、产品同质化转向差异化等方式，从提量走向提质。产能会有小幅度的提高，主要由于高效产能置换落后产能，以及海外市场开拓，总体规模预计相对较为稳定。

　　骨料市场政策收紧，“十三五”期间国务院颁布了该行业发展规划强调要加强提升行业集中度，将年产500万吨及以上的砂石企业生产集中度提高到80%以上。且2017年至今，各部门分别颁布了绿色矿山建设、矿山勘查准入管理等方面文件。水泥企业凭借巨大优势强势进入。

　　（1）资金规模优势：骨料行业进入门槛提升意味着新进入者需要拥有强大的资金实力和良好的现金流状况，整体来看水泥行业优势明显；

　　（2）客户资源优势：业务端的角度来看，骨料和水泥的下游客户重合度较高,混凝土生产纳入水泥企业统一经营管理，所需水泥、砂石骨料、混合材等材料由水泥厂提供；

　　（3）矿山综合利用优势：大型水泥企业自有石灰石矿山天然具备部分资源可以用作骨料生产，产生经济效益的同时还能够实现矿山资源的综合利用,进行集料工业化集中生产，形成混凝土用骨料的供应基地。

　　就2020年上市水泥公司披露的数据显示，骨料销售规模持续走高，多家已达千万吨规模，且骨料业务的毛利率均在50%以上，骨料业务成为水泥企业优质的利润来源。

　　毛利率高主要由于其与水泥业务的协同效应，骨料业务的开展基本依托于水泥的生产线，其需增加的成本支出小，造成水泥企业骨料业务高利率的普遍现象；另一大原因是骨料市场就国家管控后，市场集中度提高，多家中小企业退出市场，市场供应量下降，出现区域内供应不足的情况，供需关系导致骨料价格坚挺。水泥企业骨料业务毛利率远高于主营的水泥业务毛利率，成为扩大企业营收的新方式，削弱水泥市场销售带来的短期盈利波动，扩大且平滑企业的营收与盈利。

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