【打新必读】国际复材值分析玻璃纤维及其制品(创业板)

　　【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格（对于质地很差的公司，该价格可能是较长时间的最高价格；而对于质地较好的公司，将可能是一段时间的较高价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。过去N年统计的预测准确率在72%以上，是用审核制方式统计的。合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。$国际复材(SZ301526)$

　　国际复材（301526）：公司主要产品为玻璃纤维及其制品；受益于玻璃纤维具有机械强度高、绝缘性好、耐腐蚀性好、轻质高强等特点，玻璃纤维增强复合材料则具有优异的综合性能，能够替代钢、铝、木材、水泥、PVC等多种传统材料，目前已在风电叶片、汽车与轨道交通、建筑材料、工业管罐、电力绝缘、电子电器、航空航天等领域形成广泛应用。

　　经过30来年的发展，公司在风电叶片、工程塑料、电子电器和电力绝缘等领域均形成了较强的竞争优势。在风电叶片 领域，公司已成为全球最主要的风电纱及织物供应商之一，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位;在工程塑料领域，公司长期服务于杜邦、巴斯夫、金发科技等行业领头企业，陆续合作开发一系列具有独特竞争优势的高性能短切纤维、热塑长纤、异形玻纤、高模及低介电等功能化异形玻纤产品;在电子领域，公司联合产业链领头企业及高校，依托国家科技支撑计划等项目，攻克了多项关键技术难题，成功开发了低气泡细纱、纤维直径可达3.7 μm的超细纱及织物等优势产品，其中，拥有独立知识产权的5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在华为旗舰系列手机、5G高频通信用关键透波制品等产品，上得到应用;在热固性.复合材料应用领域，公司成功开发出高端绝缘玻璃纤维产品，应用于特高压绝缘子制造等。

　　2022年，公司主营收入按产品类型可分为五大板块，分别为粗纱(44.41亿元，56. 91%)、细纱(4.76 亿元，6. 10%)、粗纱制品(18. 78亿元，24. 07%)、细纱制品(7.84 亿元，10. 04%)、其他产品(2.25亿元，2. 88%); 2020 年至2023年1-6月的报告期间，公司基本以粗砂为主要产品及首要收入来源，来自粗砂产品的销售收入占比均达40%以上，且呈现一-定的抬升趋势。

　　受益于玻璃纤维行业较高的进入壁垒，行业内呈现高集中度、寡头垄断的竞争格局。在资金投入方面，以粗纱为例，每万吨玻璃纤维所需固定资产投入约为1亿元,若投资一条年产12 万吨的粗纱生产线亿元的固定资产投入；在技术储备方面,玻纤企业需要掌握池窑设计、节能燃烧、玻璃配方、漏板设计与制造、表面处理、纤维成型等多项核心技术才能进行规模化生产。资金壁垒和技术壁垒较高等特点造就了全球和中国的玻璃纤维行业竞争相对集中；据Wind、星智研究的统计，2020年中国巨石、OC、泰山玻纤、国际复材、NEG、山东玻纤、JM七家公司的玻璃纤维合计产能占全球产能的72%，其中，国内企业中国巨石、泰山玻纤、国际复材的玻璃纤维合计产能基本占全球产能的44%、占据全球行业的半壁江山。

　　1、公司深耕玻璃纤维领域30余年，目前已成为全球玻璃纤维的龙头厂商之一，在产能规模等方面处于业内领先。

　　2、公司在风电叶片、电子电器等细分高端领域巳形成较强的技术积累，部分产品成功打破国外垄断并实现产业化；预期随着募投项目的产能释放，公司有望夯实在上述领域的竞争优势。

　　本此拟募资用途：本次拟募集资金24.81亿元，其中13.67亿用于年产15万吨ECT玻璃 纤维智能制造生产线 万吨高性能玻纤生产线亿用于高性能电子级玻璃纤维产品改造升级技术改造项目、3亿用于补充流动资金项目。其他项目详见下表：

　　公司2020-2022年分别实现营业收入69.12亿元/83.00亿元/78.94亿元，三年营业收入的年复合增速12. 90%；实现归母净利润4. 40亿元/10. 97亿元/11.44亿元，三年归母净利润的年复合增速123. 66%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入52. 83亿元，同比减少11. 66%；实现归母净利润4. 19亿元，同比减少56.35%。

　　结论：建议申购，后期建议谨慎关注。公司成立于1991年，公司控股股东为云天化集团，实际控制人为云南省国资委。公司是一家从事玻璃纤维及其制品研发、生产、销售的高新技术企业。在玻璃纤维领域，国际复材深耕30余年。目前，公司产能规模占全球产能的10%，位居全球前四；占国内产能的13%，位居国内前三。

　　玻璃纤维是一种高性能无机纤维，具有结构稳定、轻质高强、绝缘性能好、节能保温等特点，在风电叶片、汽车制造、轨道交通、电子通信、家用电器、航空航天等领域都有广泛的应用。2012年至2021年，全球玻纤总产量由530万吨增加至950万吨，年均复合增长率为6.70%。2012年至2022年，国内玻纤总产量由288万吨增加至687万吨，年均复合增长率为9.08%。头豹研究院认为，中国玻璃纤维行业市场规模总体呈现波动增长态势。

　　公司上市用于相对较低的价格，这必然给上市首日带来很高的溢价，首日破发就别想啦，炒作多高？还得看市场的心情。打新君给250亿市长，150%的炒作高度预期相对还是比较保守的。基于公司实际业绩数据，以及公司预计今年全年业绩将出现大幅度下跌，后期建议谨慎关注吧。

　　风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。

　　申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格】，红色为高风险区间（对于质地很差的公司，该价...