龚成：长远正面的信义玻璃

　　信义玻璃（信义）从事多种玻璃产品的制造及销售，其中包括汽车玻璃、节能建筑玻璃、优质浮法玻璃以及其他不同商业及工业用途的玻璃产品。

　　信义在中国广东省深圳、东莞及江门、安徽省芜湖及天津等优越位置的工业园制造。此外，亦制造汽车橡胶及塑胶元件，产品出口至140个国家地区。

　　信义拥有技术及完善的销售网络，在行业中有一定的市场占有率，部分业务在在全球玻璃行业处领导地位。

　　信义玻璃的主要市场在中国，为其贡献大部分营业额，另外不少产品亦有向美国、加拿大、澳洲、新西兰以及中东国家、欧洲、非洲、中美洲及南美洲约140个国家及地区的客户出售。

　　信义近年把握中国优质浮法玻璃、节能低辐射建筑玻璃，以及全球市场汽车玻璃的稳定需求，继续保持在全球玻璃行业的领先地位。

　　2013年尾，信义玻璃将太阳能玻璃及相关业务分拆于联交所主板独立上市，即「信义光能」（00968）。

　　分拆完成后，信义玻璃持有的信义光能已发行股份，由原本全资拥有到减至约两成，故太阳能玻璃不再是信义玻璃的主要业务。

　　分拆后，信义光能的生意不会在信义玻璃中反映，而信义光能的盈利则会在信义玻璃损益表中、应占联营公司溢利中反映。

　　浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃为信义三大业务，提供相当的收入与毛利贡献。浮法玻璃是一种优质及透明度高的平板玻璃，应用广泛，如家用、车用、建筑用，是信义业务的重要部分。

　　从过往的营业额中，信义保持快速增长，国内对节能低辐射镀膜玻璃的需求增加，令信义在建筑玻璃业务仍能有快速增长，而中国农村地区的城市化及双层低辐射玻璃的持续需求令其生意近年加快增长。凭借其技术及销售网络的优势，相信仍能保持领导地位，将来仍有一定优势。

　　毛利方面，亦见能保持理想增长，毛利率亦有增长的情况，反映企业不是强行开发一些不赚钱的业务去推高营业额，而是有实际生意的提升。

　　「生意增长及毛利率同时增长」，这是一个很利好的因素，反映企业赚钱能力提高，生意并不是由减价带动，而是有实际的市场需求，同时产品受市场欢迎。

　　另外，盈利的增长亦理想，不过，信义受汽车、建筑、消费等不同范畴的影响，盈利都会有潜在的略不稳。

　　股本回报率（ROE）方面，近年有上升的情况，整本上处于理想水平。另外，纯利率数字，由于有联营公司贡献而产生少许扭曲，投资者要注意这点，但基本数字都是理想的，反映赚钱能力不差。

　　前景方面，信义主要市场仍是中国，而随着城镇化发展、汽车业的增长、对较高效能玻璃的追求，行业中长期发展仍向好，虽然未必是高速增长，但相信能平稳增长。而当中拥有领导地位的信义玻璃，长远发展仍看好。

　　另外，中国政府收紧有关新增浮法玻璃生产线建设之政策，并通过提高排放环保标准，淘汰已过时之生产线，这对于较多资源及本身已有一定相关资产的信义来说，长远是有利的，因为这有助淘汰较小型的同业。

　　近年积极发展双层绝缘及分层绝缘玻璃窗结构的新产品，可更有效保温及分层，以符合中国建筑玻璃行业更高的安全标准。

　　但投资者要留意，中国玻璃行业的发展，始终受行业、环境、贸易、人民币贬值等因素影响，因此中短期可能会有波动，但长远仍处正面，投资者要明白不是无风险。

　　虽然这企业拥有一定的质素，但盈利都有一定的波动性，从财务数据可见，这企业盈利保持高增长，但到了2022年的中期业绩，盈利却出现下跌情况。

　　盈利下跌的主要原因，原料价格上升及市场上的玻璃价格出现波动，令企业赚钱能力减少。因此，这企业的盈利都受外围因素影响，部分情况处于被动状态。

　　所以，当成本及价格等市场因素出现波动时，就会对这企业的短期股价有影响。由于市场都考虑到这点，因此不会给企业太高的估值。

　　综合而言，信义是优质企业，拥有不错的技术及市场占有率，而行业长远的发展仍是不俗，市场有一定的持续需求，因此有一定质素，长远仍有增长力。

　　关键是信义拥有一定的技术，而这些技术仍会不断进步，新产品的应用层面会更广，加上市场发展，将带动增长，这企业长远仍有成长力。

　　这股目前市盈率处5倍，如果推算最新年度的盈利，预测市盈率约在7-9倍，接近合理区底部。若果无货投资者想投资，现价可分注，但由于股价受上述所讲的外围因素影响，短期仍会波动，因此不建议一次过大手投资。这企业前景正面，建议买入后，长线持有。

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