【中国期货】期现“闭环”服务提升玻璃产业链韧性——永安期货服务沙河玻璃产业项目案例

　　河北省沙河市是全国最大的玻璃集散基地，集聚着600余家玻璃产业链上下游企业，年产平板玻璃约占全国总量的20%。2022年上半年，原料纯碱价格波动较大，玻璃市场供需矛盾突出。在经历了春节前的上涨行情后，玻璃价格自2月下旬持续下跌，5月起行业逐步进入亏损状态，至6月底，玻璃价格较2021年9月初的高点下跌43.76％。同时，随着房地产行业收缩，玻璃需求减弱，生产企业累计库存创下历史新高，导致库存成本持续处于高位，行业利润进一步萎缩，相关企业面临严峻的经营风险。

　　针对玻璃实体企业面临的困境，永安期货600927）风险管理子公司——浙江永安资本管理有限公司（下称永安资本）发挥自身在期货投研、现货渠道与仓储物流方面的优势，利用期货工具结合贸易商厂库的模式实现了从“现转期”到“期转现”的闭环，将产业链上下游企业串联起来，缓解了沙河玻璃原料厂A等上游企业资金压力，增加了沙河玻璃贸易商B等中游贸易企业的销售利润，优化了沙河玻璃深加工商C等下游企业的玻璃采购成本，提前锁定加工利润。

　　永安资本在沙河玻璃行业的服务主体有以玻璃原料加工厂A为代表的上游原材料企业，以玻璃贸易商B为代表的中游贸易企业，以及以玻璃深加工厂C为代表的下游加工企业。详细服务情况见表1。

　　永安资本向沙河玻璃原料厂A、玻璃贸易商B及它的下游深加工合作企业C开展了远期锁价、基差点价的风险管理服务，结合贸易商厂库业务模式，深度参与到上游原料生产、中游贸易商销售及下游原料采购的生产链中。项目操作细节及合同执行情况如下：

　　2021年11月，玻璃原料纯碱现货维持在近2900元/吨的高价，导致上游原料厂A的生产成本持续承压，且交割仓库、生产日期、品牌等都存在不确定因素。为保障企业的稳定生产，永安资本选择期货远期贴水合约作为基准价，与该企业锁定一批远期低价货物。厂家根据纯碱SA2201合约点价买入现货7000吨，实现现货合同采购价格2600元/吨，平均降低生产成本300元/吨，降低生产成本近210万元。同时永安资本还在12月中旬本地仓库提前交付高品质的现货，使厂家原料库存积压减少20天，额外降低了运输费用（见表2）。

　　2022年1—2月，玻璃行业在淡季走出了异常的价格走势，玻璃深加工订单数超出市场预期，在持续去库存的供需关系下，出厂价格从1800元/吨迅速上涨到约2300元/吨。永安资本在此期间寻找盘面升水的机会，研判此时正是中游贸易商销售的好时机，便主动联系沙河玻璃贸易商B，在1月中旬及月底分别以玻璃FG2205合约盘面价格为参考向玻璃厂采购原片玻璃。当现货价格在1920元/吨左右时，贸易商B在盘面点价2040元/吨，基差为-70元/吨，最终现货成交价格定在1970元/吨，提升销售利润近50元/吨，实现了资金的快速回笼，增加了现货的销售渠道，规避了后期潜在的亏损风险（见表3）。

　　2022年2月中旬，沙河玻璃贸易商B的下游深加工厂C需要赶制一笔订单，急需采购现货原片玻璃。但贸易商的原片玻璃规格不符合要求，加上现货价格在2300元/吨左右高位震荡，导致玻璃深加工客户C承担着订单违约及生产亏损的双重风险。此时永安资本研判玻璃行情将由火爆回归平稳，期货盘面转弱可能性较大。为降低企业的生产成本，永安资本为其提供了“基差点价”的服务，与深加工厂C商定在玻璃FG2205合约上进行点价。最终客户在盘面2210元/吨的价格进行点价，加上基差10元/吨，以2220元/吨的现货价格成交。此时市场价格在2280元/吨左右，从而为C企业节省了原料成本近60元/吨。同时永安资本利用自身贸易商厂库的货源优势，向企业提供了符合规格、生产日期以及品牌选择的玻璃，使其第一时间在本地的永安资本库自提原料，实现玻璃原料“保供不断流”（见表4）。

　　总体来看，上游纯碱采购项目自2021年12月开始，永安资本与沙河玻璃原料加工商A以2600元/吨的均价锁定1月份交货的7000吨纯碱原料，为沙河玻璃生产商A降低生产成本210万元，成功规避价格波动风险；中游贸易商的销售项目自2022年1月初开始，永安资本与沙河玻璃贸易商B以1970元/吨的均价锁定月底交货的4000吨玻璃，为沙河玻璃贸易商B增加销售利润20万元；下游深加工商的采购项目自2022年2月开始，永安资本与沙河玻璃深加工商C以2220元价格锁定2—3月份交货的3000吨玻璃，为玻璃深加工商C降低成本18万元，纾解了企业的经营压力。

　　此外，永安资本依靠在沙河市租赁的约5000余平存储仓库，同时发挥了买卖仓单的双向角色职能，既能在期货市场买入仓单，又能通过贸易商厂库注册仓单进行仓单销售。永安资本近半年玻璃注册仓单已累计达946张，纯碱注册仓单累计397张，由期货到现货，形成了串联起整个上下游产业链的服务“闭环”。

　　永安资本采取远期锁价、基差点价结合贸易商厂库的业务模式，深度参与到“生产+贸易+加工”的完整链条中，发挥期现结合的优势主动将产业链上下游企业串联，帮助沙河玻璃原料加工厂A等上游企业、玻璃贸易商B等下游贸易企业以及玻璃深加工厂C等下游加工企业优化采购成本、锁定加工利润，规避价格波动的经营风险，缓解高库存积压的生产压力，显著提升了整个产业集群的抗风险能力，促进玻璃产业健康稳定发展，实现互利共赢。

　　永安资本提供的“基差点价”和“远期锁价”服务模式充分发挥了期货市场功能，为玻璃的定价提供了更加公平、公正的参考价格。在下行的市场环境下，基差贸易将沙河玻璃产业链上企业面临的价格波动风险转化为基差波动风险，有效实现了其连续稳定生产经营、谋求合理加工利润和贸易利润，在维持沙河玻璃的生产稳定中起到了“压舱石”作用。

　　同时永安资本通过贸易商厂库的业务模式，提供了货源调运、货源交割、仓单串换等服务，积极引导沙河的玻璃企业参与仓单交易。一方面缓解了这些企业的资金压力，大幅度提高资金使用效率；另一方面增加了期现结合的操作灵活度，有效保障原料“保供不断流”。如今贸易商厂库已成为沙河玻璃产业中解决交割标准化与客户需求个性化矛盾的有效媒介，逐渐演变为产业链上下游的中枢纽带。

　　在本案例中，永安资本发挥期现结合的优势，通过多种服务模式的有机结合，将玻璃产业链上下游企业串联起来，深度参与到“生产+贸易+加工”的完整产业链条中，提升了玻璃产业链、供应链的韧性，践行了期货服务实体经济的初心使命。

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