华泰证券建材23年中报总结：H1营收基本持稳 盈利能力逐季修复

　　(1)消费建材：23Q2盈利弹性修复，销售竣工强相关个股有望受益;(2)玻纤：产能快速投放而需求抑制，近期粗纱电子纱价格走势分化;(3)玻璃：光伏玻璃供需格局有望优化，浮法玻璃Q3盈利改善或始现;(4)其他：减水剂利润率改善，传统建材景气度或呈现慢修复。

　　整体看23年上半年收入盈利仍承压，但收入降幅相比22年同期已收窄，板块筑底中。多数原料及能源成本压力较好缓解，库存周期影响下，23Q2盈利能力修复始现，整体毛利率重回20%以上。展望后市，地产政策加速落地，有望推动地产实物量修复。

　　23H1板块信用减值损失10亿元/同比-35%，占收入比例为1.4%/同比-0.9pct，板块前期大幅计提坏账损失，整体收益质量改善下，多数公司剩余高风险民营地产应收账款敞口不高，预期信用减值计提高峰已过。随着地产支持性政策陆续出台，有望向销售改善传导，销售及竣工相关度较高个股有望受益。

　　板块23H1收入/归母净利251/39亿元，同比-7.5%/-44.6%，23Q2为149/23亿元，同比+1.5%/-40.9%，上半年产能快速投放而需求提振偏缓，粗纱产品价格持续下降，电子纱价格下跌后近期有所企稳。

　　行业盈利底部震荡或限制新增产能投放，展望下半年，若需求端如风电装机放量、消费电子需求回暖及光伏支架应用领域拓宽，或带来电子纱及中高端粗纱产品景气回升。

　　光伏玻璃H1收入/归母净利同比+29.5%/+7.5%，Q2同比+13.9%/-0.2%，价格同比下跌导致盈利能力下降，Q2归母净利率同比-1.6pct。浮法玻璃23H1收入/归母净利同比+4%/-37%，23Q2同比+4%/-9%，地产偏弱但政策支撑竣工下，需求相对持稳，纯碱成本Q1仍在相对高位，考虑到存货周期影响，板块盈利能力承压，Q2归母净利率同比-1.7pct。

　　下半年，光伏玻璃供给新增节奏放缓，光伏装机容量有望加快释放，供需结构有望优化;浮法玻璃需求在地产政策加快落地下有望企稳，关注供给端复产节奏。特种玻璃，23H1收入/归母净利同比+20.9%/-11.5%，23Q2同比+13.5%/-12.3%。

　　混凝土，23H1收入/归母净利同比-9.1%/-146.1%，23Q2同比-6.8%/-57.7%。水泥，23H1收入/归母净利同比-4.9%/-52.5%，23Q2同比-8.5%/-32.8%。展望后市，政策落地下房建相关实物量有望逐步提振，传统建材景气度或呈慢修复态势。